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Pour la première fois en 4 ans, la rentabilité bat la croissance –


Pour le dernier décennie, les dirigeants d’entreprises privées nous ont tous posé la même question : « Les investisseurs des marchés publics préfèrent-ils la rentabilité ou la croissance ? Bien que la réponse à cette question ne soit pas simple, les tendances récentes des données sont claires.

En 2021, la rentabilité – mesurée par les marges de flux de trésorerie disponibles (FCF), et non par la croissance des revenus – avait la corrélation la plus élevée avec les rendements boursiers positifs dans le secteur des logiciels. Cela a rompu une tendance de quatre ans selon laquelle la croissance des revenus était le moteur le plus important de la performance des actions des sociétés de logiciels.

Cette correction est importante. Et le renversement du sentiment des investisseurs est clair.

En plus de s’écarter de la tendance sur quatre ans, les données montrent que la corrélation de la rentabilité a atteint un sommet en sept ans à la fin de l’année dernière, tandis que la corrélation de la croissance des revenus était proche d’un creux en sept ans. Avec la poursuite des ventes massives, la corrélation de la croissance des revenus est passée bien en dessous du plus bas historique de sept ans et la corrélation de la rentabilité est restée à des niveaux record, comme indiqué ci-dessous.

Que ce passe-t-il?

Jusqu’à présent en 2022, le S&P 500 et le Dow Jones ont largement surperformé le Nasdaq, très technologique. De plus, un certain nombre d’introductions en bourse récentes très médiatisées / à forte croissance / non rentables ont cassé le prix des introductions en bourse (Hashicorp, Sweetgreen, Rivian Automotive, Rent the Runway, etc.).

À mesure que le marché tourne et que la volatilité augmente, les investisseurs se replient sur des titres avec lesquels ils se sentent à l’aise.

Le Bessemer Emerging Cloud Index (composé d’entreprises SaaS de premier plan) est en baisse de plus de 30 % par rapport à son sommet de novembre 2021, tandis que certains noms très multiples comme Cloudflare et HubSpot sont en baisse d’environ 50 % par rapport à leurs sommets. Les multiples de valorisation SaaS larges sur la même période se sont ajustés d’un pic d’environ 17,5x NTM EV/Rev en novembre 2021 à environ 10,5x.

Les investisseurs « tournent » des noms de logiciels à forte croissance/multiple vers des secteurs tels que la finance (banques) et l’assurance, qui bénéficient de la hausse des taux d’intérêt. En outre, il est important de noter que les grandes actions technologiques à croissance plus lente et plus rentables comme Microsoft, Google et Facebook ont ​​corrigé, mais dans une bien moindre mesure.

Ce changement a été rapide, résolu et extrême.

Pourquoi les investisseurs vendent-ils des actions à forte croissance ?

Les taux d’intérêt augmentent

L’inflation augmente, ce qui a conduit la Réserve fédérale américaine à signaler trois ou quatre hausses de taux d’intérêt en 2022, ce qui a fait passer le rendement des bons du Trésor à 10 ans d’environ 1,5 % au début de l’année à environ 1,9 % aujourd’hui, soit environ Augmentation de 40 points de base. À mesure que les taux d’intérêt augmentent, les investisseurs se concentrent davantage sur la rentabilité (ou un dérivé de la rentabilité ; règle de 40 ou nombre magique).

soure : .com

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